近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿元(yuán)且净利润(rùn)67.96亿元的兴发(fā)集团(tuán)，其(qí)旗下(xià)子公司兴福电子公布(bù)科创(chuàng)板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的主要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸(suān)产(chǎn)品是半导体加工过(guò)程中的关键材(cái)料，公(gōng)司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也获得(dé)大基金二(èr)期入(rù)股。

　　不过有意思的是，兴福电子第二大客(kè)户竟(jìng)然是可口可乐，这也无意间透(tòu)露了一个(gè)冷知识(shí)——可(kě)口(kǒu)可乐生(shēng)产过程中使用的磷酸，原来不只是常规的食品级磷酸(suān)，还用到了更高纯(chún)度(dù)的电子(zi)级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间接控(kòng)股股东还与第二大股(gǔ)东有(yǒu)可(kě)复(fù)活的对赌协(xié)议。且其中一(yī)条比较(jiào)少见，即(jí)在兴福电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷酸、硫(liú)酸等。公司磷酸产品(pǐn)按(àn)照(zhào)纯度等级分为电子(zi)级(jí)磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷酸(suān)。各磷酸(suān)产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生(shēng)产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)级(jí)硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来(lái)源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点(diǎn)值得(dé)一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第二(èr)大客户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万元(yuán)，申报稿(gǎo)显示(shì)的主要销售内容为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食品级磷酸的主营(yíng)业务(wù)收入(rù)多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工(gōng)品贸易商等其他行(xíng)业客户。由(yóu)于可(kě)口可乐公司对磷酸(suān)产(chǎn)品的品质要求高(gāo)于(yú)一(yī)般的食(shí)品级磷酸，公司销售给(gěi)可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年（下称(chēng)“报告期”）的(de)营业收入分别(bié)为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有(yǒu)三个(gè)看(kàn)点(diǎn)。一是(shì)，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)12月进行过前(qián)期会(huì)计差错更正及追(zhuī)溯调整，比(bǐ)如(rú)兴福电子原(yuán)报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙人对记者(zhě)表示，非经常性损益是(shì)指公司发(fā)生的与经营业务无直(zhí)接关(guān)系(xì)，或是(shì)虽与经营业务相(xiāng)关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或发(fā)生频率，影响了真实、公允地反映(yìng)公司正常盈利(lì)能(néng)力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除非经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　第(dì)三个点为，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年业绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)毛利率提(tí)升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子(zi)2021年和2022年的有关(guān)毛(máo)利率，已经(jīng)超过申报稿列举的同(tóng)行业可(kě)比(bǐ)公(gōng)司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福(fú)电子在申(shēn)报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水平较(jiào)高(gāo)的(de)集成电路用湿(shī)电子化学品销售收入(rù)占比持(chí)续提升，且公司根据部分产品原(yuán)材料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况下，兴福(fú)电子未来(lái)毛利率还有多少上升空(kōng)间？如(rú)果不(bù)靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看(kàn)，兴福电(diàn)子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股份。兴(xīng)福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子(zi)第(dì)二大股东为国家集成电(diàn)路基金二期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电子间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)宜昌(chāng)兴发与国家集成电路基金(jīn)二(èr)期之间存在(zài)对赌协议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但回购(gòu)权(quán)和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复(fù)活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这(zhè)里(lǐ)有个疑(yí)惑(huò)，合格IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市(shì)委审议(yì)，还是指拿到(dào)证监会批文？

　　如(rú)果是指通过上市委审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比较少(shǎo)，但不(bù)是没有例外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息(xī)和先正达，受理日期已经超过张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗18个月。

　　如果是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会(huì)批(pī)文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显示，20家提交(jiāo)注(zhù)册的企业(yè)中(zhōng)有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如(rú)果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处于正(zhèng)常IPO流程(chéng)中，又会演绎(yì)怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超过(guò)1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算(suàn)，兴福电子达到的目标估值为54亿(yì)元。值得(dé)一提的是，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重(zhòng)大经常性关联采购主要系向(xiàng)关联方采(cǎi)购(gòu)黄磷(lín)、液体三(sān)氧化硫等原(yuán)材料、电力等(děng)能(néng)源以及建筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重(zhòng)大(dà)经常性关联(lián)采购金(jīn)额(é)（不含建(jiàn)筑工程服(fú)务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部(bù)分(fēn)主要原材料(liào)的(de)关(guān)联采购占比较高。比如，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三(sān)氧(yǎng)化硫关联(lián)采购金额占同(tóng)类产品(pǐn)采购总额的比(bǐ)例均(jūn)为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电(diàn)子是控股(gǔ)股东兴发集(jí)团合并报表范(fàn)围内(nèi)唯一从事湿(shī)电子化学品相(xiāng)关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中(zhōng)对2023年(nián)第一(yī)季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团(tuán)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)并不好。

　　兴发集(jí)团2023年(nián)第一季度(dù)营业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同比下(xià)降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比下降73.87％。对此，兴(xīng)发集团在(zài)公告中(zhōng)表(biǎo)示，归(guī)母净利润较上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草甘(gān)膦、有机硅(guī)DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌(diē)，在(zài)今年一季度跌(diē)幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有机(jī)硅(guī)DMC已跌破行(xíng)业成(chéng)本(běn)线。在(z张姓与什么姓是世仇 全国张姓是一家吗ài)价格下跌过程中，公司上述产(chǎn)品(pǐn)产销量(liàng)同比均出(chū)现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品(pǐn)添(tiān)加剂等成长性产品市(shì)场需(xū)求总体良好(hǎo)，盈利(lì)能力保持稳定(dìng)。

　　但是(shì)兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化(huà)学品2023年第一季度平均售价(jià)为8250.4元(yuán)/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一(yī)季度(dù)统计口径(jìng)不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所(suǒ)以不太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么(me)，在平(píng)均售(shòu)价下降16.44％的情况下，兴福(fú)电子2023年第一季度的业绩具(jù)体表现如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源(yuán)：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万(wàn)元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价(jià)563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇于2023年4月被(bèi)上交(jiāo)所予以(yǐ)监管警示(shì)的(de)决定(dìng)，原(yuán)因是赵勇交易兴(xīng)发(fā)集团可转(zhuǎn)债构成短(duǎn)线交(jiāo)易。

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